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4月16日，上证50和中证500股指期货上市，这是中国资本市场发展历程上的一件大事。两个股指期货新品种，与五年前上市的沪深300股指期货一起构成证券市场的基础避险体系，来得可谓及时。

股市“减震器”与“稳定器”

2010年上市以来，我国沪深300股指期货市场整体运行安全平稳，市场运行质量和效率逐步提升，股指期货对我国资本市场的积极作用得到了进一步发挥。

一是股指期货充分发挥了“减震器”与“稳定器”的宏观作用，股市内在稳定性提升，股市波动率显著降低。从股指期货上市前后四年多对比来看，沪深300指数波动率下降了40%，涨跌超过2%的天数分别下降了59.12%和59.34%，而波动幅度在1%以内的交易日则增加40.87%，显示出投资者利用股指期货工具双向交易，减少了现货市场的频繁倒仓和追涨杀跌，投资越来越理性。有学者研究表明，排除其他因素影响，沪深300股指期货上市四年多来显著降低了股市波动率，降幅在15%左右。

二是股指期货成为提升股市核心竞争力的“助推器”，吸引和推动各种机构和长期资金入市。股指期货日益广泛应用于各类投资者的风险管理，加快了机构产品创新和业务创新。2010年至今，金融机构发行的股票类理财产品1143只，使用股指期货的产品数量总计769只，比例达到67%，资产规模总计1151亿元。截至2014年6月底，已有906只基金产品在股指期货市场开户，796只实际参与交易。

三是催熟先进投资理念，起到股市投资文化“催化剂”的作用。股指期货上市五年来，机构利用期货对冲避险，为持有的股票资产购买“保险”，坚定持股。不同金融机构充分发挥各自优势，利用股指期货进行产品创新，获得结构稳定、收益优秀的投资回报，提升了市场资产管理水准。广大中小投资者通过机构间接参与，并分享股指期货带来的制度创新红利。

资本市场新发展提出新要求

十八届三中全会提出，要健全多层次资本市场体系。2014年5月，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（“新国九条”），提到要平稳有序发展金融衍生产品，逐步丰富股指期货、股指期权和股票期权品种。

今年，李克强总理在政府工作报告中提出“加强多层次资本市场体系建设，实施股票发行注册制改革，发展服务中小企业的区域性股权市场，推进信贷资产证券化，扩大企业债券发行规模，发展金融衍生品市场”。尤其值得注意的是，“发展金融衍生品市场”这个提法首次见诸于政府工作报告。

在此背景下，一系列资本市场改革措施逐步实施，深刻地改变了我国资本市场结构，对股指期货产品的深度和广度都提出了新的要求。多层次资本市场加速发展，需要股指期货市场丰富产品种类予以配合。新股发行注册制改革、“新三板”扩容、“沪港通”成功试点、上证50ETF期权顺利推出、资本市场对外开放步伐加快、公司债发行主体扩大等众多影响深远的举措逐渐落实，资本市场呈现多层次、多板块、多架构的特性。资本市场的这种变化，要求管理工具具有更广泛的适应性，以扩大风险管理的覆盖面。但是，股指期货市场只有沪深300股指期货一个品种，很难适应这种全覆盖的风险管理要求。

面对市场股票指数繁多、投资需求多样的情况，投资者只能选择沪深300股指期货作为对冲工具，因此市场投资压力全部集中在该产品上。沪深300股指期货承载了过多期望，市场功能被透支，只能超载运行，成交量与持仓量屡创历史新高。

市场对上证50和中证500股指期货的呼唤由来已久。上证50指数成分股被称为“蓝筹中蓝筹”，常常是市场改革的急先锋；中证500指数成分股成长性强，是市场结构转型的主力军。因此，上证50和中证500指数一直是市场的投资热点。以国内指数型开放式基金为例，跟踪上证50指数的基金规模在2015年2月末高达484.45亿元，仅次于跟踪沪深300指数的基金规模；以中证500指数为标的的基金规模虽然仅有170.10亿元，却有18只基金，数量仅次于以沪深300指数为标的的基金。

历史经验显示，成功的金融创新都源自于在恰当的时间、恰当的环境下，恰当回应了实体经济的迫切需求。完善股指期货产品是国内金融市场发展的必然要求。上证50和中证500指数作为A股市场大型蓝筹和中小成长股票的代表，市场亟须相应的股指期货产品。目前推出更多股指期货品种的条件已经成熟，未来应该上市更多股指期货产品，发挥其协同效应，应对股票市场多样化的风险，促进中国资本市场的长期繁荣健康发展。